Ce que cela calcule

La couverture de change quantifie l'exposition créée lorsque vous encaissez des revenus ou payez des coûts dans une devise autre que votre monnaie de reporting, et montre l'effet d'un contrat à terme ou d'une couverture optionnelle sur cette exposition. Elle sépare le résultat opérationnel du résultat de change.

Méthode de calcul

L'exposition nette est l'écart entre entrées et sorties dans chaque devise sur une période : les compensations naturelles réduisent le montant qu'il faut réellement couvrir. Les cours à terme découlent de la parité des taux d'intérêt : le cours au comptant ajusté de l'écart de taux entre les deux devises, ce qui explique qu'un contrat à terme n'est pas une prévision. Le résultat couvert correspond à la part couverte au cours contracté plus le solde non couvert au cours au comptant constaté.

Comment lire le résultat

L'objectif d'une couverture n'est pas de gagner de l'argent mais de resserrer la distribution des résultats. Jugez un programme à la variance qu'il supprime, pas au fait que le cours à terme ait battu le comptant a posteriori. Une couverture qui perd de l'argent l'année où la devise a évolué en votre faveur a fait son travail. Surveillez le ratio de couverture : tout couvrir coûte cher et supprime le potentiel favorable, et ne rien couvrir laisse le résultat à la merci d'un cours que vous ne maîtrisez pas.

Exemple chiffré

Vous attendez 10 000 000 EUR dans douze mois et publiez en USD. Le comptant est à 1,0850. Avec des taux USD à 4,5 % et EUR à 3,0 %, le cours à terme à 12 mois est d'environ 1,0850 x 1,045 / 1,030 = 1,1008. Couvrir 70 % fixe 7 000 000 EUR à 1,1008, soit 7 705 600 USD, et laisse 3 000 000 EUR flottants.

Questions fréquentes

Un cours à terme est-il une prévision du cours comptant futur ?

Non. C'est une arithmétique dérivée de l'écart de taux d'intérêt. Si c'était une prévision fiable, vous pourriez emprunter dans une devise, prêter dans l'autre et empocher la différence sans risque. Les contrats à terme sont précisément valorisés pour supprimer cette opportunité.

Contrats à terme ou options ?

Un contrat à terme ne coûte rien à la conclusion et fige le cours dans les deux sens, vous renoncez donc aux évolutions favorables. Une option coûte une prime mais ne plafonne que la baisse. Les contrats à terme conviennent aux expositions engagées et certaines ; les options aux expositions qui pourraient ne pas se matérialiser, comme un appel d'offres que vous pourriez perdre.

Qu'est-ce qu'une couverture naturelle ?

Adosser des coûts en devise à des revenus dans la même devise pour que les expositions s'annulent avant tout instrument financier. S'approvisionner dans la devise où l'on vend est la couverture la moins chère qui existe, puisqu'elle n'a ni prime ni contrepartie.