Ce que cela calcule

La modélisation de la dilution montre ce qu'il advient du pourcentage détenu par chaque actionnaire existant lorsque de nouvelles actions sont émises : lors d'une levée, à l'exercice d'options, ou quand des instruments convertibles se transforment en capital. Elle répond à la seule question qui compte vraiment pour un fondateur ou un investisseur historique : quel pourcentage me reste-t-il après.

Méthode de calcul

Partez du nombre d'actions pleinement dilué, qui inclut les options en circulation et la réserve non attribuée, et pas seulement les actions émises. Ajoutez les actions créées par le tour : montant investi divisé par le prix par action. Le nouveau pourcentage de chaque porteur est son nombre d'actions inchangé divisé par le nouveau total, plus élevé. Lorsque la réserve d'options est augmentée avant l'opération, cette augmentation dilue les porteurs existants et non l'investisseur entrant.

Comment lire le résultat

Le chiffre de dilution affiché sous-estime l'impact lorsque l'augmentation de la réserve est incluse dans la valorisation pré-money, ce qui est la norme du marché. Comparez votre détention avant et après sur une base pleinement diluée, et vérifiez le prix effectif que le tour implique pour les porteurs existants une fois l'extension de la réserve prise en compte. Ce prix effectif est souvent nettement inférieur au prix affiché.

Exemple chiffré

Vous détenez 4 000 000 d'actions sur 10 000 000 pleinement diluées, soit 40 %. Un tour émet 2 500 000 actions nouvelles à 4,00 pour lever 10 000 000. Le nouveau total est de 12 500 000 et votre part tombe à 32 %. Si le tour exigeait en outre une extension de réserve de 1 000 000 d'actions prise en pré-money, le total passe à 13 500 000 et votre part à 29,6 %.

Questions fréquentes

Quelle différence entre une réserve d'options pré-money et post-money ?

Une réserve pré-money est prélevée sur les actionnaires existants avant l'arrivée de l'investissement, si bien que fondateurs et investisseurs antérieurs l'absorbent entièrement. Une réserve post-money est créée après, le nouvel investisseur en partageant donc le coût. Le pré-money est bien plus courant et mérite d'être négocié explicitement.

La dilution réduit-elle toujours la valeur de ma participation ?

Non. La dilution réduit votre pourcentage, pas nécessairement votre valeur. Si le capital levé fait croître l'entreprise davantage que le pourcentage cédé, vous détenez une part plus petite d'un gâteau plus grand et vous y gagnez. C'est dans les tours à la baisse que pourcentage et valeur reculent ensemble.

Les obligations convertibles doivent-elles figurer dans le compte pleinement dilué ?

Oui, selon leurs conditions de conversion attendues, décote ou plafond de valorisation compris. Les omettre embellit la détention d'avant tour et produit un chiffre de dilution qui surprendra tout le monde au moment de la conversion.