Ce que cela calcule

Un échéancier de dette suit chaque tranche d'emprunt dans le temps : encours d'ouverture, tirages, amortissement contractuel, remboursements anticipés issus de la trésorerie excédentaire, intérêts et encours de clôture. C'est le moteur de la partie financement de tout modèle opérationnel.

Méthode de calcul

Chaque période, les intérêts courent sur l'encours d'ouverture, ou sur l'encours moyen dans les modèles plus fins. L'amortissement obligatoire est appliqué selon les termes du contrat. Un balayage de trésorerie affecte ensuite la trésorerie libre restante, au-delà d'un coussin minimum, au remboursement anticipé des tranches par ordre de rang. Les lignes revolving absorbent les déficits, en tirant lorsque la trésorerie passe sous le minimum et en remboursant lorsqu'elle se reconstitue.

Comment lire le résultat

Surveillez la marge de manœuvre sur les covenants plutôt que l'encours lui-même. Le levier mesuré en dette nette sur EBITDA et la couverture d'intérêts en EBITDA sur intérêts sont ce qui déclenche réellement un défaut, et ils peuvent se resserrer par une baisse d'EBITDA tout autant que par une hausse de la dette. Le tirage sur la ligne revolving est le signal précoce : une ligne tirée qui ne se rembourse pas dans le modèle traduit une activité qui ne génère pas de trésorerie.

Exemple chiffré

Un prêt à terme de 50 000 000 à 7 % avec un amortissement annuel de 5 % ouvre l'année à 50 000 000, génère 3 500 000 d'intérêts, rembourse 2 500 000 obligatoirement et balaie 4 000 000 supplémentaires de trésorerie excédentaire, pour clôturer à 43 500 000. Avec un EBITDA de 18 000 000, le levier passe de 2,8x à 2,4x.

Questions fréquentes

Pourquoi un échéancier de dette crée-t-il une référence circulaire ?

Les intérêts dépendent de l'encours, l'encours du balayage de trésorerie, le balayage du flux de trésorerie, et le flux de trésorerie des intérêts. La plupart des modèles rompent la boucle en calculant les intérêts sur l'encours d'ouverture, ou en activant le calcul itératif avec une tolérance définie.

Qu'est-ce qu'un balayage de trésorerie ?

Un covenant imposant d'affecter la trésorerie excédentaire au-delà d'un coussin convenu au remboursement anticipé de la dette plutôt qu'à sa conservation ou à sa distribution. Il accélère le désendettement et est standard dans les financements à effet de levier, si bien que le modéliser change sensiblement la charge d'intérêts projetée.

Les intérêts doivent-ils être calculés sur l'encours d'ouverture ou moyen ?

L'encours moyen est plus exact quand les soldes bougent beaucoup dans la période, et c'est ce que facturent les prêteurs. L'encours d'ouverture est plus simple et évite la circularité. Sur un modèle annuel à amortissement régulier, l'écart est généralement négligeable.