Qué calcula

El coste medio ponderado del capital es el rendimiento combinado que una empresa debe generar para satisfacer a todos los que la financiaron: accionistas y prestamistas a la vez. Es la tasa de descuento que se aplica al flujo de caja libre sin apalancar en un DCF, y el umbral que un proyecto debe superar para crear valor en lugar de destruirlo.

Cómo se calcula

El WACC pondera el coste de cada fuente de capital por su peso en el capital total. El coste de los fondos propios sale del CAPM: la tasa libre de riesgo más beta por la prima de riesgo de mercado. El coste de la deuda es el tipo antes de impuestos reducido por el escudo fiscal, ya que los intereses son deducibles. Ambos se combinan como (E/V x coste de los fondos propios) + (D/V x coste de la deuda después de impuestos), donde V es fondos propios más deuda.

Cómo interpretar el resultado

Un WACC más bajo significa capital más barato y más proyectos que superan el umbral. Compara la cifra con tu rentabilidad sobre el capital invertido: si el ROIC está por debajo del WACC, el negocio destruye valor por rápido que crezcan los ingresos. Los cambios pequeños importan más de lo que parece: un solo punto de WACC puede mover una valoración por DCF en dos dígitos, porque se compone a lo largo de todos los años de la proyección.

Ejemplo resuelto

Con fondos propios de 700 y deuda de 300, V es 1.000 y los pesos son 70% y 30%. Con una tasa libre de riesgo del 4%, beta de 1,2 y prima de riesgo del 5,5%, el coste de los fondos propios es 4% + 1,2 x 5,5% = 10,6%. Un coste de la deuda antes de impuestos del 6% con un tipo impositivo del 25% da un 4,5% después de impuestos. El WACC es 0,7 x 10,6% + 0,3 x 4,5% = 8,77%.

Preguntas frecuentes

¿Debo usar valores contables o de mercado para las ponderaciones?

De mercado. Los fondos propios contables reflejan la contabilidad histórica, no lo que los accionistas aceptarían hoy. Para la deuda, el valor contable suele ser una aproximación razonable salvo que cotice lejos de la par o se emitiera en un entorno de tipos muy distinto.

¿Por qué se reduce el coste de la deuda por el tipo impositivo y no el de los fondos propios?

Los intereses son deducibles, así que cada euro de interés reduce la base imponible y el Estado paga efectivamente una parte. Los dividendos y las reservas salen del beneficio después de impuestos, por lo que no existe un escudo equivalente sobre los fondos propios.

¿Y si la empresa no tiene deuda?

Entonces el WACC es igual al coste de los fondos propios, porque el peso de la deuda es cero. Es habitual en empresas en fase inicial, y explica por qué un negocio sin apalancar suele mostrar una tasa de descuento más alta que uno comparable apalancado.