Qué calcula

Un análisis de alquilar frente a comprar compara el valor presente después de impuestos de arrendar un activo con el de poseerlo, de modo que la decisión se tome sobre el coste económico total y no sobre qué cuota mensual parece menor.

Cómo se calcula

Ambas alternativas se reducen a flujos después de impuestos y se descuentan. Comprar implica el desembolso, cualquier coste de financiación, el beneficio fiscal de la amortización y el valor residual recuperado al final. Alquilar implica las cuotas, deducibles en su totalidad, sin residual ni escudo por amortización. Como las cuotas de alquiler son relativamente ciertas, la tasa de descuento habitual es el coste de la deuda después de impuestos y no el WACC.

Cómo interpretar el resultado

Compara el valor actual neto del coste total de cada alternativa y fíjate en el supuesto de valor residual, donde se concentra casi toda la incertidumbre y que solo asume el comprador. Alquilar suele ganar en activos que quedan obsoletos rápido o que solo necesitas durante parte de su vida útil. Comprar suele ganar en activos de larga duración con residuales previsibles y donde el escudo por amortización vale algo, lo que exige tener beneficio imponible que proteger.

Ejemplo resuelto

Un activo cuesta 100.000, se amortiza en cinco años con un tipo impositivo del 25% y tiene un residual de 20.000. La alternativa de alquiler son 24.000 al año durante cinco años. Descontado a un coste de la deuda después de impuestos del 5%, comprar cuesta unos 68.600 en valor presente y alquilar unos 77.900, así que comprar sale unos 9.300 más barato, siempre que se materialice ese residual.

Preguntas frecuentes

¿Sigue el alquiler manteniendo el activo fuera de balance?

No. Bajo ASC 842 e IFRS 16, casi todos los arrendamientos de más de doce meses se reconocen como un activo por derecho de uso y su pasivo correspondiente. El argumento de mantenerlo fuera de balance ha desaparecido en gran medida, lo que deja la comparación económica como la única relevante.

¿Por qué descontar al coste de la deuda y no al WACC?

Porque las cuotas de alquiler son obligaciones contractuales con un riesgo cercano al de la deuda, no un riesgo similar al de los fondos propios. Descontar un flujo casi cierto a una tasa mixta que incluye fondos propios infravalora su coste presente.

¿Y si la empresa no tiene beneficio imponible?

Entonces el escudo por amortización de comprar no vale nada a corto plazo, lo que inclina claramente la comparación hacia el alquiler, o hacia un arrendador que sí pueda aprovechar el escudo y devolverte parte de él en el precio.