Qué calcula

El modelado de dilución muestra qué ocurre con el porcentaje de cada accionista existente cuando se emiten nuevas acciones: en una ronda de financiación, al ejercer opciones o cuando instrumentos convertibles se transforman en capital. Responde a lo que de verdad importa a fundadores e inversores tempranos: qué porcentaje tengo después de esto.

Cómo se calcula

Parte del número de acciones totalmente diluido, que incluye opciones en circulación y el pool no asignado, no solo las acciones emitidas. Añade las nuevas acciones creadas por la ronda: importe de la inversión dividido entre el precio por acción. El nuevo porcentaje de cada titular es su número de acciones, sin cambios, dividido entre el nuevo total mayor. Cuando el pool de opciones se amplía antes del dinero, esa ampliación diluye a los existentes y no al inversor entrante.

Cómo interpretar el resultado

La cifra de dilución de titular se queda corta cuando la ampliación del pool se incluye en la valoración pre-money, que es la norma del mercado. Compara tu porcentaje antes y después en base totalmente diluida, y comprueba el precio efectivo que implica la ronda para los titulares existentes una vez contabilizada la ampliación. Ese precio efectivo suele estar bastante por debajo del precio de titular.

Ejemplo resuelto

Tienes 4.000.000 de 10.000.000 de acciones totalmente diluidas, es decir un 40%. Una ronda emite 2.500.000 acciones nuevas a 4,00 para captar 10.000.000. El nuevo total es 12.500.000 y tu participación baja al 32%. Si además la ronda exigió ampliar el pool en 1.000.000 de acciones antes del dinero, el total pasa a 13.500.000 y tu participación al 29,6%.

Preguntas frecuentes

¿Qué diferencia hay entre un pool de opciones pre-money y post-money?

Un pool pre-money se recorta de los accionistas existentes antes de que entre la inversión, así que fundadores e inversores previos lo absorben por completo. Un pool post-money se crea después, de modo que el nuevo inversor comparte el coste. Lo habitual es pre-money, y conviene negociarlo de forma explícita.

¿La dilución siempre reduce el valor de mi participación?

No. La dilución reduce tu porcentaje, no necesariamente tu valor. Si el capital captado hace crecer la empresa más de lo que cediste en porcentaje, tienes una porción menor de una tarta mayor y sales ganando. Es en las rondas a la baja donde porcentaje y valor caen a la vez.

¿Deben incluirse las notas convertibles en el recuento totalmente diluido?

Sí, con sus condiciones previstas de conversión, incluidos descuentos o topes de valoración. Dejarlas fuera hace que la propiedad previa a la ronda parezca mejor de lo que es y produce una cifra de dilución que sorprenderá a todos en el momento de la conversión.