Cap Table / Exit Waterfall
Visor Studio · Valuation · Generated September 21, 2026
Cap Table / Exit Waterfall
Preferred classes + common + option pool. Liquidation preference → participation distribution at exit.
Exit scenario
Preferred classes (junior → senior)
| Class | Shares | Liq. pref | Multiple | Participation | Cap (×) | |
|---|---|---|---|---|---|---|
Ownership pie (pre-money)
- Common46.2%
- Option pool15.4%
- Series A23.1%
- Series B15.4%
Exit distribution
Waterfall distribution
| Payout | Shares | Amount | % of exit |
|---|---|---|---|
| Series B (pref) | 2,000,000 | 10,000,000 | 10.0% |
| Series A (pref) | 3,000,000 | 6,000,000 | 6.0% |
| Common | 6,000,000 | 50,400,000 | 50.4% |
| Option pool | 2,000,000 | 16,800,000 | 16.8% |
| Series A (participation) | 3,000,000 | 0 | 0.0% |
| Series B (participation) | 2,000,000 | 16,800,000 | 16.8% |
v1 does not simulate the “convert-if-better” decision for non-participating preferred. At high exit values, conversion to common may beat liquidation preference — add that in a later pass.
Qué calcula
Una cascada de cap table modela cómo se reparten realmente los ingresos de una venta entre accionistas preferentes, ordinarios y titulares de opciones. Los porcentajes de propiedad no dicen casi nada sobre los cobros cuando hay preferencias de liquidación de por medio, y esto muestra la diferencia.
Cómo se calcula
Los ingresos se asignan por prelación. Los preferentes cobran primero su preferencia de liquidación, multiplicada por cualquier múltiplo, en orden de prelación cuando la estructura tiene capas. Los preferentes participativos comparten además el remanente junto con los ordinarios. Los preferentes no participativos afrontan una elección en cada valor de salida: cobrar la preferencia o convertir a ordinarias y tomar la parte proporcional, lo que sea mayor. Las opciones solo se incluyen cuando el precio de salida supera su precio de ejercicio.
Cómo interpretar el resultado
Representa el cobro frente al valor de salida y busca la zona plana, donde los ordinarios no reciben nada porque los ingresos siguen consumiéndose en preferencias. Localiza el punto de conversión, el valor de salida a partir del cual al preferente no participativo le conviene convertir. Por debajo de ese punto el porcentaje de propiedad es irrelevante para lo que cobran los ordinarios, y por eso una participación del 20% puede valer cero en una venta modesta.
Ejemplo resuelto
Los inversores aportan 20.000.000 con preferencia no participativa de 1x por el 40% de la empresa. En una salida de 40.000.000 pueden cobrar los 20.000.000 de preferencia o convertir por el 40% de 40.000.000, es decir 16.000.000, así que cobran la preferencia y los ordinarios se reparten 20.000.000. El punto de conversión está en 50.000.000, donde el 40% iguala exactamente la preferencia. Por encima, conviene convertir.
Preguntas frecuentes
- ¿Qué significa preferente participativo?
- El titular cobra su preferencia de liquidación y además participa proporcionalmente en lo que queda, de modo que cobra dos veces de los mismos ingresos. Es bastante más caro para los ordinarios que la modalidad no participativa, y suele limitarse con un múltiplo máximo para acotar el efecto.
- ¿Por qué pueden los fundadores no recibir nada pese a tener la mayoría?
- Porque las preferencias se pagan antes que las ordinarias. Si las preferencias suman más que el valor de salida, los ordinarios no reciben nada con independencia de su porcentaje. Es habitual en ventas respetables en términos absolutos pero por debajo del capital total captado.
- ¿Cómo afectan los precios de ejercicio de las opciones a la cascada?
- Las opciones solo participan cuando el importe por acción supera su precio de ejercicio, y el dinero del ejercicio se suma a los ingresos repartibles. Las opciones muy fuera de dinero simplemente desaparecen del cálculo, lo que eleva el cobro de todos los demás.
Conserva este cálculo
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